寒武纪 2026 半年报深度解读：营收净利双双翻倍，存货创新高背后，国产 AI 算力芯片全面崛起
一、半年报核心数据出炉，业绩实现跨越式翻倍增长8 月 7 日晚间，国产 AI 芯片龙头寒武纪（688256）正式发布 2026 年半年度报告，交出一份超预期的盈利成绩单，彻底摆脱早年持续亏损标签，进入稳定盈利兑现周期新京报。
[*]营收规模大幅扩容上半年实现营业收入 59.96 亿元，去年同期仅 28.81 亿元，同比增幅高达 108.13%，营收直接翻倍，业务规模化落地成效显著。
[*]盈利质量持续优化归母净利润 23.11 亿元，同比增长 122.61%；扣除非经常性损益净利润 21.66 亿元，同比大涨 137.30%，扣非增速超越营收增速，说明利润完全由主营业务芯片销售支撑，政府补助仅 9172 万元，占利润比重不足 4%，盈利真实性极强。
[*]盈利连续性得到验证本次已是公司连续第七个季度实现盈利，彻底扭转此前长期亏损局面，加权平均净资产收益率 18.05%，较去年同期提升 0.74 个百分点，资产盈利效率稳步走高证券之星。
[*]现金流与回款改善期末应收账款仅 2.22 亿元，相较去年末 6.71 亿元大幅下降 66.89%，头部客户回款顺畅；经营活动现金流净额 3.11 亿元，现金流保持正向，具备持续造血能力。
二、业绩爆发核心逻辑：国产算力替代 + 全行业规模化商用
寒武纪营收利润同步翻倍，并非短期行情炒作，是国内 AI 算力需求爆发与国产替代双重红利共振的必然结果。
1. 海外高端芯片供给受限，国产算力承接海量市场需求
海外高端 AI 芯片对华供货持续收紧，国内互联网、金融、云计算企业算力采购全面转向国产方案。作为国内唯一全栈自研云端训练推理芯片厂商，寒武纪思元系列加速卡成为大厂算力集群核心选型，云端产品线收入 59.94 亿元，占总营收 99.95%，是业绩增长绝对支柱证券之星。字节跳动等头部互联网企业大规模采购部署，用于推荐搜索、大模型训练推理场景，新一代思元 590 芯片批量落地，下一代思元 690 进入量产筹备阶段，性能对标海外主流高端算力产品，填补国内高性能训练芯片空白。
2. 行业落地边界持续拓宽，从互联网渗透多元实体经济
报告期内产品落地场景不再局限互联网大厂，逐步拓展至金融、运营商、能源、商超零售等赛道，国产 AI 芯片从 “试点测试” 迈入 “大规模商用” 阶段。公司持续完善软硬件生态，完成 GLM、Qwen、DeepSeek、Kimi 等全部主流国产大模型原生适配，实现模型上线即兼容，大幅降低企业国产算力迁移成本，生态壁垒持续筑牢证券时报。
3. 高研发投入筑牢技术护城河
上半年研发投入 7.02 亿元，同比提升 29.63%；研发团队扩容至 1007 人，硕士及以上学历占比 82.03%，超 8 成员工深耕技术研发，持续迭代芯片微架构、算子库、编译框架，保持国产芯片技术领先优势证券之星。
三、关键看点：存货 82.48 亿元创历史新高，该乐观还是警惕？
本次财报最受市场热议的指标，是期末存货账面价值达到82.48 亿元，较 2025 年末 49.44 亿元增长 66.83%，存货占公司总资产比例高达 45.32%，几乎占据近半资产，需要辩证拆解背后逻辑。
1. 存货激增核心原因：主动锁产能、前置备货应对下半年交付
存货主要由原材料 57.49 亿元、委托加工物资 25.37 亿元构成，并非成品积压滞销，是公司前瞻性战略备货：
[*]上游晶圆、封测产能长期紧缺，公司预付采购款项 29.14 亿元，同比暴涨 291.37%，大额预付款锁定代工厂产能，保障下半年订单交付能力；
[*]下游头部客户长期大额订单在手，为满足集中交付需求，提前采购晶圆原料、启动芯片代工生产，存货本质是未来可转化为营收的订单储备；
[*]应付票据同步大增 779.25%，供应链议价能力提升，可依托票据周转采购，现金流压力可控。
2. 需要关注的潜在风险点
高存货同样暗藏经营不确定性：
[*]若下游 AI 算力需求不及预期、大厂资本开支收缩，芯片出货放缓，大额存货将产生存货跌价计提，直接侵蚀利润；
[*]行业芯片技术迭代速度极快，新一代芯片量产落地后，旧代库存存在贬值风险；
[*]存货占用大量流动资金，资产周转效率有所下滑，对供应链精细化管理提出更高要求。
四、行业格局：国产 AI 芯片正式进入黄金发展周期
放眼国内算力赛道，寒武纪业绩翻倍是整个国产芯片行业崛起的缩影：
[*]政策端强力扶持：数字经济、人工智能顶层规划持续落地，政企采购优先选用国产算力硬件，行业增长具备长期政策支撑；
[*]需求端长期高景气：大模型、AI Agent、行业智能应用全面普及，算力基础设施建设周期至少维持 3-5 年，国产芯片市场空间持续扩容；
[*]生态端加速完善：芯片硬件、编译软件、国产大模型三方协同适配成熟，企业替换海外芯片的迁移成本持续下降，国产替代渗透率将持续走高。
对比海外厂商，国内算力产业链正实现全链条自主可控，以寒武纪为代表的本土芯片企业，不再是单纯 “平替”，而是形成适配国内业务场景的差异化算力方案，走出独立发展路线。
五、总结与后市展望
这份 2026 半年报清晰释放两大信号：第一，寒武纪已经验证商业化闭环，稳定盈利、规模持续扩张，摆脱过去 “只烧钱不创收” 的标签，成为国产硬科技盈利标杆；第二，82.48 亿元高额存货是一把双刃剑，既是手握大额订单、抢占上游产能的积极信号，也意味着后续业绩高度依赖下游算力需求兑现，下半年交付情况将成为决定全年业绩上限的核心变量。
中长期看，在算力自主可控的国家战略背景下，国内 AI 芯片赛道成长空间广阔。随着思元 690 新一代高性能芯片量产落地、多行业客户持续渗透，寒武纪有望持续受益国产替代浪潮，带动整条国产算力产业链实现跨越式发展。
风险提示
本文仅基于公开财报与行业信息客观解读，不构成任何投资建议。存在下游 AI 资本开支不及预期、芯片技术迭代、存货跌价、行业竞争加剧等潜在经营风险。
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