2025-2026 年人民币升值现象展开，通过拆解汇率理论与市场实际矛盾，提供判断汇率走势的实用框架

步步糕升

核心矛盾：理论与现实的背离年初多数机构因中美利差（美元存款利率 3%-4% vs 人民币 1%-1.5%）预测人民币贬值，但 2026 年 9 月人民币反升至 6.7，传统利率平价理论失效 —— 主因企业行为打破 “利差主导” 逻辑。 升值分两阶段 2025-2026 年 2 月：美联储降息预期驱动美元走弱，人民币被动升值； 2026 年 3 月后：美伊战争推高美元避险需求，升值动力转为企业 “结汇潮”（前期升值致 2025 年 A 股汇兑损失 547 亿元，企业为锁定利润集中兑换美元，形成 “升值→结汇→再升值” 循环）。 汇率理论通俗化 购买力平价（长期基础）：商品价格差异隐含人民币低估，但物流 / 关税限制套利； 利率平价（短期参考）：利差影响资金流向，但非决定性； 国际收支（根本支撑）：中国长期贸易顺差是升值底层逻辑。 走势判断与框架 短期：结汇潮释放近万亿海外美元后动能减弱，叠加美联储加息，升值或放缓震荡； 中长期：贸易顺差持续则升值趋势不变； 预判方法：跟踪 “贸易顺差（基础）+ 中美利差（短期动机）+ 企业结汇量（即时信号）” 三数据。 总结：本轮升值是 “顺差基础 + 企业结汇行为” 共振结果，短期动能衰减后或震荡，长期由顺差决定；普通观察者只需盯紧三数据即可把握方向。